El preocupante mensaje que manda la economía más cíclica del mundo: Suecia.
El preocupante mensaje que manda la economía más cíclica del mundo en
medio de los temores a una recesión global La economía sueca no se ha
hundido, pero está instalada en la debilidad Es un barómetro de la economía
global por su exposición internacional Los últimos datos de PIB confirman que
la demanda interna flojea Suecia landscape edificios economía Los temores
de recesión han vuelto con fuerza a la ciudad. Bastó un mal dato de empleo de
EEUU en julio para desatar la histeria. La previsión de una recesión en EEUU
tras las agresivas subidas de los tipos de interés que afectase a toda la
economía global -si EEUU se constipa, el resto estornuda- provocó un descalabro
en los mercados que poco a poco se ha ido paliando en agosto y unas dudas que no
se acaban de disipar. En busca de pistas y de un canario en la mina que avise
cuando el grisú empiece a asfixiar a la economía europea, los analistas han
posado sus miradas en una de las más cíclicas del mundo, la de Suecia. Dada
la intensa integración de Suecia en la economía global y su carácter exportador,
el comportamiento de sus mercados y sectores clave puede ser un indicador
anticipado de cómo el comercio internacional responderá, tanto de forma cíclica
como a futuras crisis o cambios estructurales. Por ejemplo, si la demanda global
disminuye, la economía sueca es una de las primeras en sentir los efectos debido
a su alta dependencia de las exportaciones, lo que ofrece a los analistas una
visión previa de lo que puede ocurrir en otras economías orientadas al
comercio.
"Para determinar si nuestro escenario base de una recesión a finales de 2024
o principios de 2025 se hace realidad, nos fijamos en Suecia, que actúa como un
barómetro de la economía mundial. Este país nórdico tiende, por ejemplo, a
adelantarse a la eurozona durante los puntos de inflexión del crecimiento global
debido a su carácter cíclico y su sensibilidad al comercio mundial", argumenta
Mathieu Savary, estratega jefe de BCA Research en un informe de esta
semana. Un gran experto en la economía sueca como es el ex de Nordea Andreas
Steno Larsen no ha dudado en destacar en otras ocasiones la vitola de canario en
la mina de la economía sueca para la economía global: si deja de cantar es que
el mundo va a sufrir. Por ejemplo, en 2019 Larsen advirtió que "si se creía que
el caos en la zona del euro había terminado, piénsenlo dos veces: Suecia es el
canario en la mina de carbón... Estamos seguros de que Suecia está en una
recesión leve en este momento. Es la economía más abierta de Europa y actúa como
un barómetro para el mundo". Aunque Larsen no tenía la bola de crisis para
adelantar lo que venía, lo cierto es que a comienzos de 2020 llegó la pandemia
del covid y una recesión histórica en la zona euro.
Los datos confirman esta descripción como una de las economías más abiertas
del mundo. Las exportaciones representan más del 53% del Producto Interno Bruto
(PIB), frente al 49% de las importaciones (presenta un buen superávit por cuenta
corriente). Suecia ha logrado posicionarse como un actor clave en la economía
mundial, no solo por su capacidad exportadora, sino por la elevada
competitividad de su tejido productivo. Que el país escandinavo ofrezca pistas
sobre las tendencias que podrían dominar el panorama global en el futuro se debe
en gran parte a su alta exposición a los mercados internacionales (exportaciones
más importaciones suman más del 100% del PIB), a su diversificación sectorial y
a la manera en que su economía responde a las dinámicas globales. Un mal trago
en Suecia puede indicar directamente que el mundo está a punto de
atragantarse.
Es cierto que, hasta ahora, Suecia ha logrado esquivar una recesión; sin
embargo, su economía sigue instalada en una debilidad que no manda las mejores
señales. El país publicó este jueves por la mañana las cifras de PIB, que
confirmaron las expectativas de una contracción intertrimestral en el segundo
trimestre. El dato fue del -0,3% intertrimestral, aunque bastante mejor que el
-0,8% previsto por el consenso, sigue siendo un serio aviso a navegantes. "La
desaceleración de la economía fue amplia, pero ha estado compensada por el
comercio internacional ante la intensa caída las importaciones y el mejor
comportamiento de las exportaciones" según ha revelado Jessica Engdahl,
directora de Cuentas Nacionales de Statistics Sweden, en un comunicado recogido
por la agencia Bloomberg. "La deslucida cifra del PIB del segundo trimestre de
Suecia puede ser el último dato de crecimiento negativo de este año, pero el
desempeño general seguirá siendo débil. Mantenemos nuestra expectativa de una
expansión del 0,8% para el año en general, una tasa moderada dadas las
tendencias pasadas".
Los expertos de Nordea dan la clave y revelan el dato 'oculto' que muestra la
debilidad de la economía de Suecia: "Lo más importante es que la demanda interna
se mantiene débil, con una caída del consumo de los hogares (-0,2%
intertrimestral) y de la inversión fija (-1,7%). Mientras que el consumo público
aumentó apenas un 0,1% intertrimestral. La debilidad de la demanda significa que
a las empresas les resulta cada vez más difícil repercutir los aumentos de
costes, lo que explica el aumento de las quiebras", advierten desde el banco
sueco. El sector corporativo está sintiendo esa tensión, con las quiebras
aumentando un 222% desde su mínimo de 2020, hasta un máximo de 30 años.
Uno de los grandes culpables, si no el mayor, de los problemas internos de
Suecia es su mercado inmobiliario. Los hogares suecos tienen una carga de deuda
extremadamente pesada, que representa el 155% de su ingreso disponible. Además,
los precios de la vivienda en Suecia son altos. Hasta que comenzaron a bajar en
marzo de 2022, los precios reales de la vivienda en Suecia habían aumentado un
205% desde 2000. De manera similar, las relaciones precio-ingreso y
precio-alquiler de Suecia han estado entre las más sólidas del G-10.
Como resultado, el aumento de la tasa de depósito por parte del Riksbank del
0% en mayo de 2022 al 4% en septiembre de 2023 provocó que los precios de las
viviendas suecas cayeran un 25% y los permisos de construcción se desplomaran un
62% entre febrero de 2022 y marzo de 2024, hasta sus niveles más bajos desde
2013.
Los malos datos de consumo e importaciones anteriores también tienen su
explicación en el mercado laboral (son las dos caras de una misma moneda). El
empleo también está en crisis. El crecimiento del empleo se ha desplomado del
3,1% anual en noviembre de 2022 al 0,2%. "Esta evolución es preocupante, ya que
la mala salud del mercado laboral sueco suele anticipar tendencias de empleo más
débiles en el resto de Europa", señala Savary desde BCA Research. La sombría
situación del crecimiento en Suecia ha sido uno de los principales factores que
han impulsado al Riksbank a adoptar una actitud acomodaticia. "Si a esto
añadimos un mercado laboral cada vez más flojo y la desinflación, quedan pocas
dudas de que se avecina una mayor relajación", aventuran los analistas del
servicio de estudios de ING en una nota de este jueves. La cuestión es, en este
momento, si el banco central recortará dos o tres veces más este año.
La actividad manufacturera, lógicamente muy influida por las fluctuaciones
industriales mundiales, se está deteriorando. El PMI manufacturero de Suecia ha
caído a 49,2 puntos (por debajo de 50 es nivel de contracción). Aún más
preocupante, los nuevos pedidos son débiles, impulsados por los pedidos
nacionales y extranjeros. "Históricamente, un debilitamiento del índice de
nuevos pedidos en Suecia anuncia una actividad manufacturera más lenta en la
eurozona", apuntan desde BCA Research.
Echando un vistazo a los mercados, la evolución reciente de los rendimientos
soberanos suecos también es alarmante para la economía europea. "El diferencial
de rendimiento entre Suecia y Alemania a 10 años se ha ido estrechando, lo que
históricamente indica un deterioro en nuestro pronóstico de la actividad
industrial global. Dado que la economía de Europa es muy sensible a las
condiciones de crecimiento global, no debería sorprender que un estrechamiento
del diferencial entre Suecia y Alemania también indique riesgos a la baja para
las acciones europeas y el euro", desgrana el estratega de BCA.
Respecto a la, a priori, contradictoria señal que manda la renta variable
sueca -las acciones han rebotado-, Savary expone sus tesis: " Este desempeño
superior refleja el repunte de la actividad global que tuvo lugar a principios
de este año. Sin embargo, el diablo siempre está en los detalles. Los sectores
industriales suecos están enviando una señal diferente a la del mercado en
general. Desde enero de 2024, han tenido un rendimiento inferior al de los
sectores industriales mundiales. Esta es una señal particularmente preocupante
para el crecimiento global".
El comportamiento de los sectores industriales suecos indica, prosigue el
experto, que el desempeño superior que ha tenido el mercado sueco en general en
los últimos tiempos es temporal y que las acciones suecas están amenazadas. Los
pedidos de bienes de capital en EEUU, la eurozona y Japón son particularmente
preocupantes para Savary. Históricamente, cuando sus pedidos combinados son
débiles, las acciones suecas obtienen un desempeño inferior al de la eurozona.
Hoy, los pedidos de bienes de capital en estas tres economías están cayendo a un
ritmo más rápido que en los últimos cuatro años.
"La economía sueca es hipercíclica y su evolución constituye un barómetro del
crecimiento mundial. Por ahora, la debilidad del crecimiento y los rendimientos
de Suecia sigue siendo coherente con nuestras perspectivas negativas para la
economía europea. En consecuencia, consideramos que los tres riesgos para
nuestra opinión negativa -la solidez de las finanzas de los hogares, la
recuperación del impulso crediticio europeo y unas condiciones financieras
mundiales más favorables- son solo eso: riesgos. El reciente deterioro de los
resultados relativos de la industria sueca y el desplome de los pedidos de
bienes de equipo de EEUU, la zona euro y Japón indican que es probable que la
renta variable sueca obtenga peores resultados que la europea durante el próximo
trimestre", concluye el analista de BCA. Mario Becedas Vicente
Nieves 11:29 - 29/08/2024 El Economista.